November ble en volatil måned i aksjemarkedene, med søkelys på kunstig intelligens-sektoren og spesielt Nvidias inntjeningstall for 3. kvartal. Oslo Børs falt imidlertid kun 0,2%, verdensindeksen var opp det samme (+0,2% i NOK), mens vekstmarkedsindeksen var svakere i november, ned ca. 2,5% (NOK)
USA: Offentlig nedstengning skaper usikkerhet i makrotallene
Nedstengningen i offentlig sektor i USA varte neste halve måneden, først den 13. november, etter en nedstengningsperiode på hele 43 dager åpnet offentlig sektor for normal drift igjen. Forstyrrelsen i makrotallene har imidlertid fortsatt, og vi vet ikke hvordan nedstengningen har påvirket hverken BNP-veksten eller sysselsettingen i oktober og november. Non-Farm Payrollstallene for oktober blir f.eks. først publisert sammen med tallene for november. Samtidig ser det ut som om økonomien klarer seg bra. PMI’ene både fra Europa og USA (som har blitt publisert som vanlig) viser at stemningen særlig i service-sektoren er veldig bra. Industrisektoren er mer blandet, og ISM Manufacturing i USA f.eks. var svakere enn ventet på 48, noe som også peker mot mild kontraksjon i sektoren.
Høy verdsettelse i USA – behov for bredere diversifisering fremover
Nvidia leverte tall for 3. kvartal den 26. november, soleklart den viktigste enkelthendelsen i november. Det amerikanske aksjemarkedet holdes oppe av investeringslysten innenfor kunstig intelligens, og oppgangen i de aksjene som bærer denne industrien – særlig Nvidia. Dermed ble det først betydelig lettelse da tallene var bedre enn ventet, samtidig letes det nøye etter tegn på svakhet: De fant man etter hvert i fordringene Nvidia har på kundene, lagerbeholdningen av GPU’er, samt kreditt-tiden til kunder, der alle steg markert og ikke underbygger helt narrativet om stor knapphet på Nvidias produkt, de kostbare «Graphic Processing Units» (GPU). At Googles «TPU» leverer 90-95% av ytelsen til halve prisen, hjalp heller ikke på aksjekursen (men det løftet Googles!). Nvidia falt, børsen skalv, og risikobarometeret VIX steg over 26. Men som mange ganger før, «Buy the Dip» var vinneroppskriften, og etter en liten uke med opprørt hav, steg markedene igjen og VIX’en falt mot 15.
Selv om aksjemarkedet i USA stadig kommer tilbake, ser vi nå den høyeste verdsettelsen noensinne i amerikanske aksjer på noen parameter. Det amerikanske markedet er i en boble både mht. verdsettelse, men også inntjening: De såkalte «hyperscalers» (Magnificent 7+) har pløyd enormt store beløp inn i KI-verdikjeden, noe som har løftet inntjening til mange selskaper i denne verdikjeden. Langsiktig risk/reward er svakt for amerikanske aksjer, men helt greit i andre markeder. Men å «time» når en boble sprekker, er like vanskelig som all annen «timing». «Hyperscalers» kan bli vinneraksjene i 2026 også. Eller ikke. Det viktigste er å ha en bred diversifisert portefølje, med mindre global indeks enn man vanligvis har, og mer i Norge/Norden & Europa, samt fremvoksende økonomier. Rentemarkedet gir også fortsatt en veldig konkurransedyktig avkastning, norsk/nordiske IG fond gir fortsatt nærmere 5% løpende avkastning.
